大盘全天震荡分化，沪指延续反弹，创业板指高开回落。

盘面上，水利基建板块开盘大涨，巴安水务、深水规院、龙泉股份、韩建河山等近20股涨停。算力租赁概念股全天强势，真视通、恒润股份、中贝通信、莲花健康等超10股涨停。华为概念股午后异动，软通动力、传智教育、捷荣技术等涨停。汽车产业链个股盘中活跃，圣龙股份14连板，江淮汽车、众泰汽车、铭科精技、常青股份等涨停。此外昨日连板个股今日表现亮眼，10只连板股9只涨停晋级。下跌方面，医美概念股集体调整，贝泰妮、爱美客跌超10%。

板块方面，华为昇腾、算力租赁、水利、汽车整车等板块涨幅居前，医美、证券、CRO、减肥药等板块跌幅居前。总体上个股涨多跌少，两市超3800只个股上涨。

截至收盘，沪指涨0.4%，深成指涨0.47%，创业板指跌0.9%。沪深两市今日成交额8737亿，较上个交易日放量696亿。北向资金全天净卖出12.95亿元，其中沪股通净买入0.6亿元，深股通净卖出13.56亿元。

A股港股利好频出

今日，A股几大强势方向都迎来了不同的利好催化。

具体而言，水利为代表的大基建板块集体迎来超跌反弹，主要是水利基建方向受到了万亿国债利好催化;算力股近期走出了较强的延续，消息面上，国家数据局今日正式揭牌，近期，国家数据局动作频频，预示着逐浪数字经济，中国数据领域相关重大改革正蓄势待发;此外，华为汽车、卫星通信等板块同样表现亮眼，华为新机、问界M9等近期热度不减，带动二级市场短线情绪活跃。

港股方面涨幅更为显著，恒科指开盘一度涨超4%，消息面上同样有一大批利好。据大湾区之声消息，主要包括:楼市方面，买家新住宅印花税将减半，外来人才置业印花税实施先免后征。股市方面，香港将把股票交易印花税从0.13%下调至0.1%，目标是在11月底前完成立法程序;将促进香港股票人民币计价交易。此外，香港将落实3000万港元的资本投资者入境计划。

整体来看，市场今日实现上涨，最主要的还是受到万亿国债这一利好支撑。

消息面上，10月24日，十四届全国人大常委会第六次会议表决通过了全国人民代表大会常务委员会关于批准国务院增发国债和2023年中央预算调整方案的决议。中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，作为特别国债管理。全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，今日沪深两市双双反弹，市场信心回暖。 此次增发国债后赤字增加，并转移支付给地方政府，能够缓解地方财政压力，也能优化债务结构。增发国债有助于降低地方债务风险，利于缓解经济基本面，对股市投资者对于基本面的信心也能起到提振作用。

在FOST首席经济学家冯建林看来，总体看，发行特别国债是明年政策前置的一个重要动作，彰显了中央力保明年经济平稳的态度和决心。10月25日的盘面表现已经体现了投资者对于经济增长的信心在逐步修复。

财政部解读万亿国债

对于发行万亿国债的考量和具体分配，财政部今日也做出了回应。

在10月25日上午10时召开的例行吹风会上，财政部表示，考虑到本次增发的国债是纳入到中央财政赤字管理，将采取公开发行方式发行，和已经确定的年度国债发行进行统筹安排。增发国债由中央承担还本付息，并将于今明两年安排使用，2023年安排使用5000亿元，结转2024年使用5000亿元。

对于为什么选择这个时间点增发国债?财政部副部长朱忠明表示:

今年以来，国民经济持续恢复、总体回升向好。特别是三季度以来，整体回升的态势更趋明显，多个领域出现了一些积极变化。这次增发1万亿元国债的主要目的，是落实中央政治局常委会会议的部署，支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力的项目建设，是补短板、强弱项、惠民生的重要安排。当然，国债资金投入使用后，客观上也会有利于带动国内需求，进一步巩固我国经济回升向好态势。

至于增发的国债资金将如何分配，对地方在落地实施方面有什么具体的要求?

资金使用方面，据财政部介绍，将重点用于八大方面:灾后恢复重建、重点防洪治理工程、自然灾害应急能力提升工程、其他重点防洪工程、灌区建设改造和重点水土流失治理工程、城市排水防涝能力提升行动、重点自然灾害综合防治体系建设工程、东北地区和京津冀受灾地区等高标准农田建设。

今日，朱忠明进一步回应称，这次增发国债的资金规模比较大，所以做好资金分配使用工作尤为重要。前期财政部已经与相关部门进行了认真的研究，按照资金跟着项目走的原则，来细化国债项目的预算安排。具体包括:

一是细化工作要求。相关部门将针对8个支出方向分领域来细化工作要求，明确每个方向的具体支持范围和支持内容，并结合各领域的实际提出财政补助标准或补助政策。

二是形成项目清单。国家发改委、财政部会同相关部门建立工作机制，布置地方做好项目申报，要求各地严格按照项目资金的支持范围，全面做好项目的梳理和筛选储备工作，及时按程序来上报项目需求，经工作机制审核后形成项目清单。

三是下达项目预算。财政部根据工作机制确定的项目清单，及时下达国债项目预算。

下一步，财政部将持续加大工作力度，指导和督促地方用好国债资金，加强资源整合，做好与现有资金安排的衔接，要求各地足额落实地方资金，保障项目建设的需求。同时，国债发行以后，地方要做好资金拨付工作，尽快将资金落实到对应项目，推动项目尽快落地见效。

市场核心变量是流动性

回到A股市场后续走势上来。

近日，A股一度加速下探，引发市场恐慌，面对超预期的利好，今日市场反应也明显钝化，并未出现整体性反弹。因此不少投资者对于离场还是坚守有了疑问。对此，国金证券认为，可以通过国内经济基本面、国内流动性及海外流动性三大因子，来分析A股未来如何演变。

首先，基本面当前弱复苏，虽不能驱动A股、港股上涨，但也不至于拖累市场调整，因此导致近期两市表现较差的核心变量是流动性。

国内流动性方面，M1代表交易型资金，其三大驱动力修复周期较长，预计M1短时间内难以形成趋势性、明显修复。

海外流动性方面，美债收益率攀升，背后核心驱动是期限溢价明显扩大，这意味着持有久期越长的债券将享有更高的风险回报。期限溢价攀升的原因中，最让人担忧的有二:其一是美国经济硬着陆;其二美债信用危机，后者可能造成冲击影响更大，当尤为重视。

基于上述条件，国金证券预计2023Q4十年期美债收益率将有可能高位回落，成为驱动A股反弹的核心动力。倘若平准基金入市，将可能加快A股筑底反弹。至于风格及行业配置:

静待流动性陷阱缓解，维持紧握成长+券商抢反弹。

成长大概率轮动，建议均衡配置，包括:①汽车，尤其是智能汽车/无人驾驶;②AI尤其看好传媒;③医药生物，尤其CXO和创新药;④机械自动化;⑤电力设备有望反弹。券商方面，受益于印花税调降政策落地，其中经纪业务占比较高、管理费用率较低的券商或将尤为受益。

港股，主线恒生科技，建仓恒生非必需性消费。