最近几天，天宝动物营养科技股份有限公司更新招股说明书，公司申请在深交所主板上市。

天宝营养主要从事动物饲料添加剂的生产和销售值得注意的是，在动物养殖产业链中，公司产品产销与上游原料价格和下游养殖业存量高度相关报告期内，受供销双重影响，天宝营养收入持续增长，但净利润波动较大

不仅如此，天宝营养的应收账款和存货规模持续上升，公司也面临较大的短期偿债压力。

净利润大幅波动，供销压力大

资料显示，天宝营养主营业务为磷酸钙饲料添加剂的研发，生产和销售，公司主要产品为磷酸钙饲料添加剂。

业绩方面，2019—2021年和2022年上半年报告期内，天宝营养分别实现营业收入7.49亿元，9.47亿元，12.5亿元和7.5亿元，2020年和2021年营收增长26.46%和31.97%，净利润分别为5780.04万元和2565万元。

财务数据显示，报告期内，天宝营养营收稳定增长，但净利润呈现大起大落的趋势2020年净利润比上年减半，2021年暴涨3倍

天宝股份在招股书中解释称，2020年，受疫情和非洲猪瘟双重影响，占公司同期主营业务收入81.09%的饲料添加剂磷酸氢钙毛利率下降5.76个百分点，导致公司主要盈利产品磷酸氢钙毛利下降，公司费用同比增加，导致公司本年净利润较上年大幅下降

值得注意的是，上游原料方面，天宝营养主营业务的主要原料为磷矿和硫酸以硫酸为例2021年，国内外农产品价格大幅上涨农业景气带动磷肥需求不断增加，带动硫酸需求上升硫酸价格从376元/吨的低位持续上涨至1009元/吨的高位可是，硫酸价格的大幅上涨传导至DCP行业，导致DCP价格从1505元/吨上涨至3467元/吨

由此可见，天宝营养的净利润面临着供销两方面的压力，能否保持稳定增长成为天宝营养登陆资本市场的第一道屏障。

应收账款和存货保持上升，存货周转率低。

天宝营养净利润波动较大的同时，公司存货金额和应收账款持续上升。

招股书显示，报告期内，天宝营养存货账面价值分别为1.15亿元，1.64亿元，3.23亿元和4.3亿元，2021年末存货余额较2020年末增长近一倍各期末公司存货的账面价值逐年增加，分别占流动资产的44.96%，41.14%，50.22%和65.73%

此外，报告期内，天宝营养品的存货周转率分别为5.19，6.02，4.14和3.022021年和2022年上半年，天宝营养存货周转率下降，低于行业公司平均水平

值得注意的是，伴随着存货账面价值的上行，天宝营养品的应收账款金额也同步增加各报告期末，公司应收账款账面余额分别为4，407.98万元，4，732.29万元，6，903.81万元和7，490.31万元应收账款占营收比重较小，但2022年上半年应收账款超过2021年全年水平

此外，根据招股书，天宝营养拟募集资金规模为7.03亿元，将用于饲料级磷酸盐转化升级，配套制酸及余热综合利用项目以及天宝动物营养科技股份有限公司R&D中心项目建设此外，还将投入2亿元补充流动资金，约占总募集资金的30%

近30%的募集资金用于补充流动，背后是天宝营养巨大的偿债压力招股书显示，截至2022年6月底，天宝营养总资产为15亿元，其中流动资产6.55亿元，负债7.29亿元，流动负债6.5亿元

需要注意的是，天宝营养的资产负债率略高于可比公司招股书显示，报告期各期，天宝营养的资产负债率分别为45.7%，44.2%，46.93%和48.57%，而同行业可比公司的平均资产负债率分别为32.5%，33.47%，39.81%和45.3%对于资产负债率高于同行业可比公司的原因，天宝营养解释称，公司尚未上市，融资手段较上市公司较为单一银行贷款和融资租赁是主要的融资手段，因此公司的资产负债率较高

不仅如此，天宝营养的流动比率和速动比率均低于同行业可比公司与同行业可比公司相比，天宝营养短期偿债压力更大，短期偿债风险引人关注

截至2022年6月末，天宝营养短期借款余额为1.43亿元，一年内到期的非流动负债余额为9641.03万元对于货币资金仅为9622.33万元的天宝营养来说，显然不足以覆盖短期债务，公司偿债压力巨大

对于天宝营养IPO的进展，中国网财经记者将保持持续关注。