先行经济指标、就业指标、美债期限利差指标对美国经济衰退有很好的预测意义。这些重要指标都表明明年美国经济衰退的风险很大，尤其是明年上半年。我们认为美国经济此轮衰退难以避免，明年衰退风险较大，不排除今年衰退的可能。在本轮美债利率见顶或停止加息的前夕，那么美债利率预计将面临较大下行压力，即使美联储未必会立即降息。

▍先行经济指标和美债倒挂利率对美国经济衰退有很好的预测意义。两者都预示着美国经济明年将大概率面临衰退。

会议委员会的领先经济指数突破0.98对经济衰退有很好的预测意义。7月份雷已突破门槛，反映出美国经济在今年底或明年面临较大下行压力。目前10Y-2Y利差自7月6日以来再度倒挂，10Y-3M利差迅速收窄至30bps以下，均预示美国经济明年进入衰退的概率较大。

▍新增非农就业人数和失业率都是预测经济衰退的良好指标。两者都反映出美国就业市场依然强劲，短期衰退风险较低，但未来就业数据存在快速恶化的风险。

目前3个月平均新增非农就业人数距离20万人的就业市场弱信号还很远，短期经济衰退的可能性较小。但经济恶化将导致就业市场快速走弱，未来非农数据将快速恶化，出现经济衰退迹象。目前领先意义较弱的失业率指数和山姆衰退并没有出现经济衰退的迹象，这也反映了短期衰退的风险较低。

▍此外，虽然消费和房地产部门的指标的领先意义是模糊的，指标的恶化反映出未来的经济衰退难以避免。

由于消费支出是美国经济的核心支柱，反映美国人消费意愿和能力的密歇根大学消费者信心指数对经济衰退很敏感。消费者信心的大幅下降伴随着美国的经济衰退，当前消费者信心骤降至历史最低水平，反映出美国经济未来可能进入衰退。就房地产市场而言，新房销售数据对经济衰退的预测准确率很高，在一定程度上是领先的。目前新屋销售同比增速已经跌破-20%的门槛，这也反映了美国未来经济衰退的高风险。

▍经济面临巨大下行压力，这可能导致美国债券利率在停止加息前夕见顶后迅速下行。

当通胀预期稳定时，货币宽松和经济下行压力将共同决定美债下行趋势，雷指标可视为经济下行压力的代理指标。目前，雷指标显示，美国经济压力一直较大，并呈快速下降趋势。因此，预计美联储收紧仍将推高美债利率，直至停止加息前夕美债利率见顶。然后，经济疲软预计将导致美国债券利率迅速转向下行，尽管降息可能尚未开始。

▍结论:

多项核心先行指标反映出，目前美国经济除了劳动力市场依然较为强劲之外，其他方面的压力已经较大，明年美国经济进入实质性衰退的风险较大，或者明年上半年陷入衰退，今年也有进入衰退的可能。随着通胀预期得到控制，美联储的收紧将继续支持美国债券利率的上行趋势。预计峰值时间将在美联储停止加息前夕，届时美债利率将因经济恶化面临较大下行风险。