电影影响有限，聚焦火电、核电、能源清洁。

8月以来，多地发布限电通知，对工业企业提出限电要求或节电举措。其中，水电大省四川采取了更为密集的限电、停机措施。与去年“双控能耗”+电煤供应紧张不同，此次限电是由于干旱天气导致电力供需紧张，高温天气导致需求负荷增加，而水电外送增加供需缺口。

据中信证券研究部宏观组估计，本次限电节能将(1)影响8月份工业增加值约1个百分点；②对三季度GDP有约0.13个百分点的影响。这次限电对经济增长还是一个小扰动，不会对下半年GDP产生明显影响。

预计火电、核电将受益于供应的保障，限电区域的高耗能行业或供应萎缩、价格上涨，具有调节能力的大型水电价值也将得到市场认可。长期来看，频繁的极端天气导致的水电出力波动使得清洁能源成为当务之急，电煤需求有望改善，分布式光伏、跨区域、分布式配电网系统有望加快建设，保障能源安全。

今年的限电和去年有什么不同？

今年的限电与去年有本质的不同。去年主要是“能耗双控”，动力煤供应不足。今年限电是因为天气干燥导致电力供需紧张，高温天气导致需求负荷增加。与此同时，水电输送增加了供需缺口。从电力供应来看，去年的电力是因为火电不足，今年的电力是供不应求。

今年的停电与去年有着本质的不同。

限电对经济增长有什么影响？

考虑到西南地区整体干旱降雨和大量水电外送，缺电概率较大。但随着未来气温下降以及火电等其他供电模式，预计这种限电节电措施不会持续太久。总体来看，预计本次限电持续时间和影响将小于去年同期。

据中信证券研究部宏观组估计，本次限电节能将(1)影响8月份工业增加值约1个百分点；②对三季度GDP有约0.13个百分点的影响。这次限电对经济增长仍然是一个小干扰，预计不会对下半年的GDP产生重大影响。影响下半年经济增长的关键因素是稳增长政策对消费和投资需求的刺激作用，特别是对房地产市场的提振作用。市场应关注政策对房地产需求的影响。

限电对各行业的影响及相关投资机会

预计火电、核电将受益于供应的保障，限电区域的高耗能行业或供应萎缩、价格上涨，具有调节能力的大型水电价值也将得到市场认可。

长期来看，频繁的极端天气导致的水电出力波动使得清洁能源成为当务之急，电煤需求有望改善，分布式光伏、跨区域、分布式配电网系统有望加快建设，保障能源安全。

限电对各行业的影响及相关投资机会

危险因素

极端天气持续干扰和扩散的风险；

来水持续干涸，煤价大涨，电价涨幅不及预期；

全球通胀风险超预期；全球流动性超预期收紧；美联储缩减量化宽松导致全球系统性风险；冲突的加剧影响全球供应链；全球疫情防控不及预期；中国本土疫情屡超预期；

能源化工产品价格波动较大；宏观经济不及预期；

周期性行业供给压力小于预期；需求弱于预期；

下游新能源汽车消费增长不及预期，金属价格大幅波动带来的利润波动风险，电池技术路线改变风险；

房地产和基建投资增速不及预期；建材行业新增产能过多；原材料价格波动较大；海外订单扩张不及预期。