今年以来，市场经历了两次大的风格转变。自5月份市场见底以来，风格从价值股转变为以新能源为代表的“跟踪股”。然而，随着“题材股”积累了大量的涨幅，最近“风格切换”成为市场上的高频词汇。

据记者观察，近日，业内多家券商研究所的策略团队纷纷发表研究意见，发声近期市场持续的增长风格是否会转向，其中不乏一些相互矛盾的观点。

券商行业正在热议“风格切换”

今年以来，“风格切换”成为市场的一大特征。一季度低估值股相对占优；从5月市场见底开始，风格逐渐切换到成长股，一直延续至今。

但随着一些成长股积累了不少涨幅，调整的压力也开始加大。尤其是最近两个交易日，之前领涨的新能源板块继续调整。相比之下，低估值股票表现更好。

据记者观察，近日，业内多家券商研究所的策略团队相继发布研究意见，对近期市场持续增长风格是否会转向进行分析和展望。

最近两个交易日，价值股连续跑赢“赛道股”，也助推了这场争论的热度。以25号为例。31个申万一级行业中，涨幅居前的几乎都是低估值股，而一些“题材股”集中的行业跌幅居前。一些一向相对看好价值股的分析师也忍不住喊出了“赶紧切换”的口号。

首席证券策略官牟以岭8月24日深夜发布了《不要再犹豫》报告。在这份报告的引言中，明确指出“市场高波动的背后，是放大的宏观波动率。投资者应该为此做好准备。当下一步需求逐渐稳定后，通胀粘性逐渐显现，全球滞胀的持续时间可能超出想象。不要犹豫，赶紧切换。”

牟以岭在研报中表示，过去对宏观经济的担忧使得投资者选择在看似安全的地方进行拥挤的交易，但现在旧能源正在成为全球交易的焦点，推荐能源、工业金属、房地产、白酒等价值股。

但目前对于市场风格是否真的会快速切换还没有统一的意见。比如，另一家券商认为，虽然短期轨道股有所调整，但持续数月的风格不会在一夜之间改变。长江证券策略团队最新发布的观点认为，目前宏观和结构分化的状态与2015年四季度类似，短期内难以全面切换风格。从各个交易层面的指标来看，目前的小盘股并没有过热，大致处于70%的历史情绪温度和15%的估值水平。虽然目前以上证50为代表的大盘价值股已被纳入强烈悲观预期，情绪触底和风格再平衡的几率值得关注，但反转需要催化，数据企稳或政策预期必然是其中之一。

安信证券策略团队日前指出，“当前经济复苏信号较弱，短期流动性逻辑的支撑并未逆转。我们维持上周周报中的判断，目前仍处于震荡行情中，认为市值可能从超跌中反弹，但高增长的中小市值中期霸主地位很难说已经结束。”

在昨日举行的2022年秋季德邦证券经济与投资峰会上，德邦证券首席策略官吴凯达就a股市场是否会出现风格切换接受了记者采访。

他对记者表示，“我们认为三季度成长股仍占主导，但四季度可能会阶段性收敛。目前的宏观背景是，在宽货币、稳信贷的格局下，金融市场流动性相对较强。此外，由于当前的经济低迷和成长股的稀缺，资金继续将集团保持在增长轨道上。”

“我们认为后续增长风格的力度能否持续，一方面取决于自身的景气度能否持续高企，另一方面取决于低水平板块的景气度。如果有上涨趋势，成长股交易一致，人满为患的时候，成长板块的资金就会被分流，价值和成长会阶段性收敛。今年四季度，随着一系列重要会议的召开，预计逆周期政策将继续发力。”吴凯达告诉记者。

医药板块何时走出低谷？

新能源是近两年a股市场最强的赛道。但最近一段时间，市场上关于新能源板块调整的声音频频出现，这也是近期市场上关于风格切换的热点话题之一。

对此，德邦证券新任首席彭光春25日对记者表示，“新能源是未来的发展方向。在碳中和、能源安全的宏观指导下，相关利好政策不断实施，加速了这一行业的发展。在基本面长期向好的条件下，行业平均估值相对较高。短期市场情绪波动和板块间资金流动可能导致市场调整。但随着产业链各端企业稳健经营，新项目陆续投产，C端用户数量持续增加，板块整体业绩将趋于稳中向好。”

虽然医药行业目前的市场表现与看涨的新能源板块相比并不尽如人意，不少创新型医药公司已经连续两年深度调整，但市场对医药行业的关注度正在增加。

某券商策略负责人日前对记者表示，据他了解，一些大基金是左侧配药。但是，在他看来，这可能是向左的布局。

25日，证券首席医药官陈就医药板块何时能走出低谷等相关问题接受了记者采访。他告诉记者，“在各种聚集预期和疫情扰动下，医药板块确实心情不好，导致中短期表现不佳。但我们仍然长期看好医药行业，主要是三个方面:1)医药行业兼具科技和消费属性，很多人对健康生活的需求是刚需。同时，医药的科技创新属性非常强，新靶点、新技术、新模式不断涌现和迭代，推动行业不断向前发展。需要just+技术来推动行业的持续增长；2)虽然有各种征收，但要看到国家医保支出持续增长，加上商业保险发展迅速，即需求端医保支付总额持续增长；3)中国已进入老龄化社会，人们的医疗需求大多发生在老年，这将进一步促进需求的持续增长。”

在陈看来，近两年创新药板块持续调整的客观原因主要有两个:“1)国产仿制药持续受到集中采购的影响，导致多家头部药企库存产品明显下滑；2)创新药在国内起步较晚，国内大部分品种集中在2019年以后，但大部分仍处于研发阶段，整个创新药仍处于早期开发阶段。受这两个因素影响，近两年国内创新型药企确实处于‘质变’之前的‘量变’阶段，出现深度回调是正常的。”