图片来源：碧桂园服务

在结束大规模收并购后，碧桂园服务今年将现金流作为生命线。

8月24日，碧桂园服务总裁李长江在2022年中期业绩发布会上表示，受宏观经济环境影响，物业行业也不例外地受到影响，过去容易做的，现在变得困难了。“我们仍然坚持由追求规模成长转向追求有现金回报的利润。”

财报数据显示，截至今年上半年底，碧桂园服务的经营性现金流净额约为23.5亿元，同比增长366.4%，是期内净利润的0.9倍，较去年同期的0.2倍有明显改善。

碧桂园服务首席财务官黄鹏指出，经营性现金流净额仍然还没有达到至少超过净利润一倍以上的目标，还要继续努力。

从现金余额来看，截至今年上半年底，碧桂园服务账面现金（包含受限银行存款）大概为90亿元，同比减少23.46%。

对于碧桂园服务来说，尽快回笼现金是必须的，而它也具备这样的条件，包括理财和股权投资的资金。

黄鹏称，目前碧桂园服务大概有32亿元的理财产品投资，绝大多数是去年十一二月份做的，因为当时刚有融资，资金比较充分，且当时外部环境还比较好。“这些理财大部分今年内到期，剩下一些明年内到期，未来会逐步全部回收，不会再做这种理财。”

除了理财外，还能创造增量现金的是一些股权投资。据悉，这些股权投资的资金大概有40多亿，普遍是通过业务合作而进行的一些战略投资或者上市股权类投资等。

“投资的目的基本达到后，在未来也会逐步退出。”黄鹏称，收回这些资金，再结合现有的资金存量，再假设每年创造净利润一倍以上的现金流，到明年应该有近200亿的资金流入量是可以使用的。

不过，黄鹏也坦承，碧桂园如今在现金管理方面虽然安全，但的确面临应收账款规模较大的压力，主要是受去年收并购较多的影响。

财报数据显示，截至去年上半年底，碧桂园服务的贸易应收款净额约为130.35亿元，同比增长26.8%。

对于现金管理，碧桂园服务今年推行了“三缴一流”的举措，指追缴、收缴、预缴以及现金流。

“我们把现金流作为生命线，追求运营上面要有现金流回报的利润。为此，我们建立了一个人人承责的考核体系，建立了与之相关的激励机制，同时改进收费渠道和方式工具，以及推出预缴的项目活动，比如预缴送增值服务等等。”黄鹏分享到。

众所周知，去年以来物业板块的估值急剧下降，大部分物企市值距离峰值几近“拦腰斩”，碧桂园服务也不例外，股价从巅峰时期的超80港元/股降至如今的约15港元/每股。

因此有投资者将是否会进行市值管理的问题抛向了管理层。对此，黄鹏表示，碧桂园服务的管理层不喜欢在资本市场做特别的动作，手头的资金核心还是用来发展业务。

从业绩表现来看，财报数据显示，今年上半年，碧桂园服务的营业收入继续保持高速增长，同比增长73.5%至200.55亿元。

碧桂园服务的收入来源主要包括物业管理服务、社区增值服务、非业主增值服务、“三供一业”、城市服务以及商业运营服务。

去年上半年，碧桂园服务的物业管理服务收入同比增长112.4%至109.9亿元，占总收入比例从去年同期的44.7%上升至54.8%，社区增值服务、非业主增值服务、“三供一业”、城市服务以及商业运营服务的收入占比则分别为10.5%、7.1%、3.6%、13.1%、2.9%。

尽管营收大幅增长，但碧桂园服务当前也遇到了利润增长乏力的问题，今年上半年净利润同比增长23.6%至27.5亿元，归母净利润同比增长21.9%至25.8亿元。

据财报，碧桂园服务今年上半年整体毛利率由上年同期的33.4%下降6.5个百分点至26.9%。原因包括四点：1、收并购带来的无形资产——合同及客户关系及品牌等的摊销成本增加；2、对管理职能人员进行整合优化，调整至一线业务；3、受疫情及宏观经济波动等影响，业务增速上也相应受到一定制约；4、业务结构发生了变化。

李长江则指出，利润下滑的关键是受到了疫情影响，非业主增值服务以及社区增值服务都受到了较大的影响。数据显示，上半年社区增值服务的毛利率从66.2%下降6.5个百分点至59.7%，非业主增值服务的毛利率则从50.4%下降23.2个百分点至约27.2%。

事实上，受收并购的摊销成本增加以及毛利率偏低影响，碧桂园服务上半年的物业管理服务的毛利率也出现下降，同比下降7.7个百分点至25.9%。

感受到收并购带来的影响后，碧桂园服务今年上半年放缓脚步，仅收购了中梁物业，新增在管面积约3068万平方米。

碧桂园服务开始选择以低成本为主的品牌拓展，上半年新增合同管理面积达到4420万平方米，对上半年新增合同管理面积（不包含收并购）的贡献约为72.2%，以逐步降低对碧桂园项目的依赖。

截至今年上半年底，碧桂园服务除“三供一业”业务的在管面积达到约8.4亿平方米，较去年底增长10%；合约管理面积约为16.1亿平方米，较去年底增加约11.9%。

对于收并购，黄鹏再次强调，碧桂园服务在相当一段时间都不会再以规模的收购为重点，就算是收购也主要是补足能力短板。此外，对于收购的标的会更严格。

“今年上半年的业绩增长，有一些都是因为收并购，内生增长的贡献因为疫情影响在势头上是受损的。”因此，黄鹏表示，因为外部环境的深刻变化，碧桂园服务会调低全年底线性业绩指引的预期，收入全年不低于40%以上的增长，核心净利润为20-30%之间的增长。