中信博688408:支架业务盈利实现改善光伏装机需求旺盛带动业绩高增
其中2023Q2 实现营收11.06 亿元,同增28.48%,环增35.61%;实现归母净利润0.59 亿元,同比扭亏为盈,环增52.97%。
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在手订单充足,光伏装机需求旺盛带动业绩高增。根据公司半年报,受益光伏市场高景气,2023H1 公司固定支架业务实现收入8.20 亿元,出货3.57GW;跟踪支架业务实现收入8.32 亿元,出货1.62GW;BIPV 业务实现收入2.23亿元。随着海外市场规模提升及国内大基地建设进入上升期,公司在手订单实现快速增长。截止2023H1,公司在手订单约32.09 亿元,其中固定支架业务约10 亿元,跟踪支架业务约19.6 亿元,BIPV 业务约1.96 亿元。
支架业务盈利改善,Q2 毛利率环比提升4.06pct。根据公司半年报,2023H1随着产业链价格压力的缓解、电站预期投资收益的提升、国内外集中式地面电站建设速度的加快以及境外GW 级跟踪支架系统项目的不断涌现,公司毛利率较高的跟踪支架系统订单及销售规模不断增长。叠加原材料成本下降和汇率影响,2023H1 公司支架业务毛利率提升至16.4%。我们认为,随着跟踪支架渗透率的不断提升,预计未来公司盈利能力将实现进一步改善。
产能持续扩张,不断提高生产交付能力。根据公司半年报,为提高生产交付能力,公司未来拟启动多个扩产项目:1)通过自有资金搭建GW 级订单项目市场沙特产能,以满足本地化要求并降低生产及交付成本;2)通过募投项目增加内蒙跟踪支架产能,以降低国内西部大基地项目生产压力及交付成本;3)通过募投项目搭建柔性及铝镁锌光伏支架产能,以满足未来不同市场应用场景的产能规划布局,提升公司在该领域的进入及先发优势;4)通过募投项目提升回转减速机产能,以补充公司产品上游自制产能,提升成本优势。
积极开发国际市场,加速海外业务布局。根据公司半年报,公司已形成“多点开花、重点发展”的全球化布局。2023H1,公司印度生产基地投产,有效满足了公司在印度本土及周边区域的产品交付需求;同时,公司在巴西设立子公司,进一步增强了对拉美区域的销售覆盖和服务支撑。
盈利预测与评级:我们预计公司23-25 年归母净利润分别为3.39、5.34、6.97亿元,同比增长663.8%、57.4%、30.5%。公司作为全球光伏支架龙头,参考可比公司给予公司2023 年32-34 倍PE 估值,对应合理价值区间80.00-85.00 元,给予“优于大市”评级。
风险提示:光伏新增装机量不及预期风险;行业和市场竞争风险。
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