“时代是人生的Alpha，市场给了我们最大的Beta”。读懂这句话，你就读懂了固定收益。

在资管行业净值化转型的大背景下，固收产品投资要如何拥抱市场，踏上进阶之路？资产管理机构又该如何抓住固收产品的发展机遇，实现差异化发展？国海专「+」第三期邀请了国海证券资管负责人陈嘉斌、国海证券金融市场委员会副主任李杰明、国海证券研究所固定收益研究首席分析师靳毅三位行业老将，围绕固定收益投资的系列话题展开深入对话，详解国海证券固收业务发展背后的思考与实践，一起探寻稳健投资的星辰大海。

稳健型产品与固收产品不能简单“划等号”

尽管在大多数人的眼中，固定收益产品已经成为了稳健型产品的代名词，不过陈嘉斌还是提醒说，不能把稳健型产品跟固收产品划一个简单的等号。

谈到稳健型产品的范畴时，在资管领域深耕了近20年的陈嘉斌表示，通常人们会将保险、券商、银行理财中偏固收的产品视为稳健型产品，将投资于股票的权益类产品视为非稳健型产品。但事实上，权益类或量化中性类的产品，也可以通过资产或策略的组合，实现稳健的投资体验，固收类的产品净值也会发生波动。

对于该如何看待固收产品的波动，李杰明表示，固收产品的稳健性主要取决于其底层资产。他举例说，固收产品底层的债券产品，作为一种标准化可交易的产品，其价格会随时变化，就会导致固收产品的净值产生波动。不过他也坦言，相比其他种类的投资产品，固收产品的稳健性的确更高。

在时代的浪潮中与时俱进、稳健前行，是成熟投资者资产管理的核心追求。这其中，固定收益类产品因其所具有的稳健性，被认为是大类资产配置中的基石。而在固收产品的基础上，通过增加一定的权益产品比重所形成的“固收+”类产品，近年来更成为投资者资产配置的刚需。

靳毅指出，固收市场是一个长期稳健增长的市场，固收、泛固收类产品的容量很大。业界将投资类金融产品按照规模排列成一个“金字塔”。其中，金字塔的底层是货币类产品，也是规模最大的产品；其次就是固收和固收+类产品。这三大类产品的规模虽然是最大的，但收益率却与规模呈反比关系。不过，靳毅也表示，尽管投资收益有限，但固收和固收+类产品的客户体验是相对稳健的。

利率低波动之下债券还可以配置吗？

债券市场的低波动已经持续了较长的一段时间，这使得很多人对于债券是否仍具投资价值表现出了较大的疑问。

显然，利率波动率低意味着债券价格的波动幅度较窄，不利于通过高抛低吸的波段交易来增厚收益。对此，靳毅解释说，由于债券市场与宏观经济高度相关，随着宏观调控政策从逆周期调节到跨周期调节，经济周期的波动被熨平了，因此债券资产价格的波动率也随着经济周期的波动被平抑了，因而才出现了债券市场的低波动。李杰明认为，低波动不是常态，也不应该是常态。或许在未来，某个触发因子将打破这种平衡。

不过，对于好的资产管理机构来说，在低波动中仍然能够进行主动管理并获取收益才是最重要的。李杰明透露说，国海证券在固定收益产品投资方面，目前采取的策略是“偏稳健思路为主，追求绝对收益。”具体而言，通过“降低高波动资产和长久期资产的配置力度，重点提升低波动资产和短久期资产的配置力度”从而达到获取绝对收益的目标。

国海证券资管的进阶之路

在资管新规全面实施及净值化转型的大背景下，资管行业的转型也在提速。陈嘉斌回应说，面对资管行业的同质化发展，重回主动管理和净值化管理是发展关键，因此特色化经营和定位尤为重要。“追求可持续的绝对收益”正是国海证券资管基于自身特色而选择的战略方向，也是开展差异化竞争的核心。

在陈嘉斌看来，实现上述战略，有四项重点工作。首先，要做稳定的投研体系；其次，要有稳定的投研团队；第三，要做到精确的产品风险收益特征刻画；第四，在投资策略上要紧跟市场，不漂移。这将推动国海证券资管构建起特色化的产品线及特色化的运营，最终实现成为一家优秀的资产管理机构的目标。

李杰明也认为，“可持续，就要求整个投资不能过于短视和短期化；绝对收益，落在具体的投资交易层面，就是要尽可能做到在本金损失可控的基础上，努力追求相对收益。”

进阶之路是合力攻坚的协作之路。秉承“专业专注、全心全力”的品牌理念，国海专「+」系列视频访谈，旨在让国海证券的资深业务专家，从热点话题出发，为用户提供有趣、专业的信息视角。

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